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Die großen Ungleichgewichte, die das Coronavirus in der Wirtschaft hinterlassen wird

Große makroökonomische Ungleichgewichte in vielen Volkswirtschaften erschweren die Erholung. Länder wie Spanien oder Italien rechnen mit einem exorbitanten Anstieg der Staatsverschuldung, wobei der IWF prognostiziert, dass die Verschuldung bei 120% bzw. 150% liegt.

In den letzten Wochen hat die harte Pandemie der Wirtschaft die Welt in Schach gehalten. Eine Überprüfung, die als konjunktural angesehen werden könnte, aber für bestimmte Volkswirtschaften verheerende Auswirkungen haben könnte. Und wir sprechen nicht von einer weiteren Krise, sondern von einer Krise, die, wie vom Internationalen Währungsfonds angegeben und vor einigen Tagen geantwortet, die größte wirtschaftliche Kontraktion seit dem Crack von 1929 darstellt. Kurz gesagt, eine der größten Kontraktionen in unserer Geschichte.

Mit der Veröffentlichung der Wachstumsprognosen verschlechtern sich die Daten, die für die verschiedenen Volkswirtschaften projiziert werden und deren Auswirkungen auf die europäischen Volkswirtschaften – die durch COVID-19 stärker geschädigt werden – sind. Dies ist der erschwerende Umstand, dass die Bank of Spain, während die Bank von Spanien alle veröffentlichten Prognosen übertraf und für das spanische Bruttoinlandsprodukt (BIP) einen Rückgang von bis zu 13,5% prognostizierte, ab der Woche der Veröffentlichung dieser Bank Der Bericht der spanischen Währungsbehörde wurde mit Prognosen ausgesprochen, wonach die Kontraktion zu Beginn bei 13% lag und im schlimmsten Fall eine Kontraktion von 22,6% erreichen könnte.

Noch erschreckender sind diese Zahlen, wenn wir über andere Makroindikatoren wie Arbeitslosigkeit, Verschuldung oder Defizit sprechen. Das Haushaltsamt des Kongresses der Vereinigten Staaten prognostiziert bereits einen Anstieg der Arbeitslosenquote, der nach der Pandemie die Arbeitslosenquote in dem Land erhöhen könnte, das vor einigen historischen Monaten registriert wurde (3,8%) und im Rahmen der Vollparameter betrachtet wurde Beschäftigung, bis zu 16%. Ein schwerer Schock, der in dem Land ein Defizit von fast 11% des BIP verursachen könnte, das in absoluten Zahlen rund 3,7 Billionen US-Dollar betragen könnte.

Nicht einmal die erste Volkswirtschaft der Welt hat den Impfstoff gefunden, um diese Wirtschaftskrise zu beheben. Die Länder warten auf die Injektionen und die Konjunkturpakete und sind angespannt und nervös angesichts einer Krise, die all die Ungleichgewichte aufdeckt, die, wie wir sehen, die Volkswirtschaften zeigen. Und obwohl es üblich ist, über Asymmetrien zwischen den Ländern der Weltwirtschaft zu sprechen, hat das Coronavirus diese Asymmetrien verstärkt und Ungleichgewichte aufgedeckt, die für die USA, Italien oder Spanien einen Anstieg ihrer Verschuldung auf niemals bedeuten werden zuvor gesehene Werte überschreiten.

Nach Krankheit Schulden

Vor ein paar Tagen hatte die renommierte Wirtschaftszeitung The Economist das Cover ihrer Zeitschrift mit der Überschrift “Nach der Krankheit die Schulden” (auf Englisch “Nach der Krankheit die Schulden”).

Man könnte denken, dass das einzige, was für die pessimistischsten Ökonomen derzeit wichtig ist, die Staatsverschuldung ist. Bekannt ist darüber hinaus die Wahrnehmung vieler anderer Ökonomen, die die Besessenheit bestimmter Ökonomen, Schulden abzubauen und die Emission von mehr Schulden zu vermeiden, in Szenarien betrachten, in denen die Hebelwirkung bereits sehr hoch ist. Es spielt jedoch keine Rolle, ob Sie für Schulden sind oder nicht. Wie dem auch sei, die Schulden müssen letztendlich bezahlt werden. Früher oder später, eines Tages, muss die Verschuldung eines Landes angegangen werden. Und dies ist eines der großen Probleme, mit denen viele Länder in dieser Krise konfrontiert waren: eine hohe Verschuldung, die den Ländern wenig Betriebskapital bescherte.

Wenn diese Gesundheits- und Wirtschaftskrise etwas erfordert hat, war dies eine fiskalische Reaktion der Zentralbanken. Im Verlauf der Pandemie reagierten die Zentralbanken mit Liquiditätsspritzen, die die verschiedenen Volkswirtschaften stimulieren sollten, und versuchten, die Auswirkungen einer Krise zu mildern, die angesichts des durch die Blockade und die Blockade verursachten Angebotsschocks gemildert werden sollte Einschlussmaßnahmen verursachten einen starken und drastischen Rückgang der Liquidität. Eine Liquidität, die die Zentralbanken genau mit den von uns erwähnten Injektionen zu versorgen versuchten.

In Europa hat die Europäische Zentralbank (EZB) ein Programm zum Kauf von Vermögenswerten in Höhe von 750.000 Millionen Euro aufgelegt, das bis Ende des Jahres dauern wird. Um sich ein Bild zu machen, mehr als 50% der gesamten in den letzten Jahren eingespritzten Liquidität sowie ein umfangreicheres Programm im Gegensatz zu der großen Finanzkrise von 2008. Die Vereinigten Staaten ihrerseits beabsichtigen, das zu injizieren Wirtschaft mehr als 2,3 Billionen US-Dollar (im amerikanischen System 2,3 Billionen US-Dollar). Eine weitere starke Wette, die das gleiche Ziel verfolgt wie die von der Europäischen Union verfolgte; Mildern Sie die Auswirkungen einer harten Krise, die die gesamte Wirtschaft blockiert.

Zu den Injektionen kommen die von anderen Ländern bereitgestellten sowie die in den kommenden Monaten eintreffenden hinzu. Einige Injektionen, die wiederum die Redundanz wert sind und die Auswirkungen dieser Krise abschwächen, vergrößern die Ungleichgewichte, die, wie bereits erwähnt, die verschiedenen Länder der Wirtschaft darstellen. Und es ist so, dass, wie die verschiedenen Organismen bereits bekannt geben, sowie ihre Prognosen, die Verschuldung in Ländern wie Italien bis zu 150% des BIP übersteigen könnte. In Ländern wie den Vereinigten Staaten könnte die Verschuldung über 100% des BIP steigen, während in Spanien, einem weiteren der am stärksten betroffenen Länder, das Jahr mit einer Verschuldung von mehr als 120% des BIP enden könnte.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass einige Schuldenstände, denen sich die verschiedenen Länder gegenübersehen müssen, ein heikles Szenario für künftige Schocks der Wirtschaft darstellen, da die Schuldenstände nach der Krise nicht schrittweise korrigiert werden müssen. Und es ist so, dass mit 120% der Verschuldung über dem BIP ein weiterer Schock in der Wirtschaft die Maßnahmen der Zentralbanken außer Kraft setzt, da jede Haushaltsdisziplin aufgrund vieler Krisen, die eine Verschuldung rechtfertigen, brechen würde. Der knappe Haushaltspuffer, den viele Volkswirtschaften jetzt noch kleiner haben, versetzt sie in eine Situation, die, wenn sie nicht durch harte Reformen und Opfer korrigiert werden, langfristig zu ernsthaften Problemen führen könnte.

Die Finanzierungskosten sind eine latente Bedrohung

Wie wir wissen, ist die Emission von Schuldtiteln, obwohl die Zinssätze auf historischen Tiefstständen liegen, mit Kosten verbunden, denen sich die Länder stellen müssen. In den letzten Jahren haben die Akkommodationspolitik der Europäischen Zentralbank sowie anderer zentraler Währungsbehörden dazu geführt, dass diese Kosten künstlich niedrig waren. Die intensive expansive Geldpolitik hat Länder wie Spanien veranlasst, Indikatoren vorzulegen, die wie die Risikoprämie oder die Finanzierungskosten angesichts der Realität einer von Schulden ertrunkenen Wirtschaft künstlich niedrig waren.

Und es ist so, dass dieses Bestehen der Zentralbanken auf der Aufrechterhaltung guter Finanzierungsbedingungen diesen massiven Anstieg der Verschuldung gefördert hat. Nun, in einem Szenario, in dem die Emission von Schuldtiteln, wie von spanischen Herrschern angegeben, so billig ist, warum nicht die Emission nutzen? Mit dieser Botschaft kündigten die Spanier die neue Ausgabe an, die Spanien zu Beginn des Jahres zur Finanzierung einer Reihe von Ausgaben vorlegte, die wie die der Renten weiterhin dazu führten, dass mehr Schulden zur Deckung eines chronischen Defizitsystems aufgenommen wurden.

In Anbetracht dessen, was wir bereits erwähnt haben, war uns das große Problem bei der Darstellung einer derart hohen Verschuldung bisher nicht bewusst. Besonders in einem turbulenten Szenario, in dem die Finanzierungskosten unerwartet in die Höhe schnellen könnten. Erinnern wir uns an Lagardes Botschaft beim Erscheinen der EZB sowie an die Reaktion der Staatsschuldenmärkte nach seiner Anspielung auf die unerwünschte Verantwortung der Zentralbank, die Risikoprämien aufrechtzuerhalten und günstige Finanzierungsbedingungen aufrechtzuerhalten. Eine Erklärung, die die Risikoprämien innerhalb von Sekunden erhöhte und die europäischen Machthaber beunruhigte, deren Länder eine höhere Verschuldung hatten.

Die Botschaft des Präsidenten der EZB ließ bei den Anlegern Zweifel aufkommen, ob das zentrale Gremium die Schulden von Ländern wie Spanien, Italien, Frankreich, Portugal oder Griechenland unterstützen würde, die so hohe Schulden haben. Und es ist so, dass diese Art von Erklärungen ziemlich besorgniserregend ist, weil wir uns daran erinnern, dass die Fähigkeit, die Schulden zu bezahlen, in vielen Szenarien von diesen Finanzierungsbedingungen abhängt. In einem Szenario, in dem sich diese Bedingungen verschlechtern, würde jedoch ein großer Teil der öffentlichen Gelder für die Zahlung von Zinsen abfließen. Eine Situation, die, wie bereits in der Geschichte geschehen, der Wirtschaft ernsthafte Schwierigkeiten bereitete.

Obwohl die Situation immer günstig war, berücksichtigen wir bei der Vergabe von Schulden niemals pessimistische Szenarien, die auf lange Sicht unsere Schulden erhöhen könnten, ohne dass mehr ausgegeben werden muss. Um eine Vorstellung davon zu bekommen, was wir veranschaulichen wollen, zahlt Spanien rund 3% seines BIP an Schuldenzinsen. Eine Verschlechterung der Finanzierungsbedingungen in einem Szenario, in dem zusätzlich die Zinssätze steigen, könnte diese Kosten erhöhen, die derzeit die Gesamtkosten der Verschuldung im Land darstellen. Mit anderen Worten, wir könnten uns in Interessen versetzen, die im Verhältnis zum BIP bei 4% lagen, und zwar ohne die Notwendigkeit, die Schuldenquote zu erhöhen, aber aufgrund der Verschlechterung der Finanzierungsbedingungen.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass diese Art von Szenarien für Länder am besorgniserregendsten sind, die, wie die im Artikel wiederholt erwähnten, eine hohe Staatsverschuldung aufweisen. Wir können die Schulden nicht exorbitant weiter aufnehmen, da die mangelnde Kontrolle in solchen Angelegenheiten eine große Rechnung für die Volkswirtschaften mit sich bringt, die sich so zeigen. Ich sage nicht, dass Volkswirtschaften keine Kredite aufnehmen sollten, aber sie sollten dies mit Kontrolle tun. Der Fehler, dass die Schulden nicht bezahlt werden, ist der Fehler, dass viele Länder gefallen sind und dass sie jetzt nicht nur zahlungsunfähig sind, sondern auch nicht in der Lage sind, ihre Volkswirtschaften in Szenarien wie dem, die wir derzeit erleben, anzukurbeln.

Aus diesem Grund muss sich die Haushaltsdisziplin nicht nur in dieser Krise durchsetzen, sondern Strukturreformen zur Fokussierung unserer wirtschaftlichen Zukunft sollten der nächste Schritt sein, um künftige Zusammenbrüche zu vermeiden.

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